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摘 要： 論文摘要：水技術產業基金在優化企業治理結構和財務結構的基礎上,可以提高企業的市場競爭力,培育大量資質優良的企業;并且基金的資本增值服務的專業性有利于企業在資本市場上高效率地運作,有基金支持和培育的優質企業上市后,可以為整個水技術產業市場帶來新的
論文摘要：水技術產業基金在優化企業治理結構和財務結構的基礎上,可以提高企業的市場競爭力,培育大量資質優良的企業;并且基金的資本增值服務的專業性有利于企業在資本市場上高效率地運作,有基金支持和培育的優質企業上市后,可以為整個水技術產業市場帶來新的生機,進而促進水技術產業鏈的發展,提高水技術企業的產業競爭力。
本文選自《中國投資》雜志是由國家發展和改革委員會主管，中國國際工程咨詢公司、國家發展改革委投資研究所聯合主辦的綜合性月刊，是中國投資建設領域中唯一的中央級指導性大型刊物。自1985年創刊以來，《中國投資》以完整的投資理念覆蓋全社會各類投資主體的投融資活動，為投資者提供投資決策、建設實施、融資方式、體制改革、項目管理等專業信息。依靠得天獨厚的信息資源和強大的編輯、通聯網絡，把政策性與務實性結合起來，權威解析投資政策，全程追蹤重大項目，深切關注民間資本，激情演繹財富歷程。既具權威性，又具實用性，被國內外企業、各級政府、金融機構、科研單位、大專院校譽為“投資指南”、“建設顧問”。
水技術產業特性決定其屬于技術創新型產業,即水技術產業是以創新型企業、創新型人才為主體,以知識和技術為主要活動內容的產業,所以該產業集群可以歸為創新型產業集群類別。目前我國水技術產業集群的發展,無論是規模還是產業分布,都處于萌芽狀態。結合水技術特性,水技術可以分為一般水技術和高新水技術,解決我國當期水環境和水資源利用的實際問題是無法通過一般水技術加以解決的,必須依靠高新水技術,所以未來水技術產業發展實質上是高新水技術主導下的產業發展,該產業集群也是高新水技術企業的集群。高新水技術產品在類別上從屬于科技內涵、知識型產品的高新技術,屬于技術復雜程度高的技術,為此,本質上高新水技術就是高新技術體系中的一員,如淡水凈化技術、活水技術就是一個知識密集、技術密集的高新技術。高新技術產業集群成功案例已經很多,典型代表主要為美國硅谷的IT產業集群、印度班加羅爾的軟件產業集群、北京中關村IT產業集群,除此之外傳統產業集聚也有典型代表如美國底特律的汽車產業集群、法國波爾多的葡萄酒產業集群、意大利米蘭的高檔時裝產業集群等等。為此,其他產業發展成功案例,為發展我國水技術產業集群提供了很好的經驗借鑒和模式復制。
水技術產業集群發展過程中缺乏金融支持的原因分析
水技術企業數量較少,主要依附于傳統的相關企業發展而發展,市場規模剛剛形成,技術不太成熟、風險較高,企業獲得外源融資的可能性較低,其發展主要依靠內源融資,這又相應增大了水技術產業發展的風險,而風險的增大又拉升了水技術企業面臨的融資約束。為此,這個階段迫切需要產業金融推動其加快發展,成為主導產業,進而帶動其他相關水產業的發展。成長期。隨著水問題不斷加深,水技術需求與日俱增,水技術市場也不斷擴大,企業不斷增多,產品開始呈現出多樣化且質量不斷提高,水技術產業演變為主導產業。由于產業投資規模的快速增長和巨大需求,使得內源融資客觀上滿足不了水技術產業的成長,而且產業內企業已經具備了外部融資能力和信用要求,所以外源融資逐漸取代內源融資,成為企業資金的主要來源。然而,該階段的外源融資主要以金融機構中介融資為主,銀行信貸融資在融資成本、融資規模和融資期限等方面約束較多,很大程度上不能滿足成長期水技術產業的大量資金需求。為此,產業金融仍然無法滿足產業成長的需要。成熟期。
產業發展步入穩定階段,產業呈現出技術成熟、產品無差異化和產業集中高等特性,該階段企業管理、制度建設也日趨合理,水技術產業越來越多的企業在該階段逐漸具備了進入公開市場發行有價證券的條件,因此,債券融資和權益融資成為水技術產業主要融資來源,其中一部分優秀的中小水技術企業已經成為產業內的主導企業。由于產業在成熟期利潤水平高,商業銀行爭相向水技術企業提高金融支持,然而產業中資金出現富余使得水技術企業信貸需求十分不足,反而需要金融創新產品消化其富余資金。衰退期。人類社會發展矛盾是動態演變的,隨著水危機問題的解決,水技術產業也必然走向衰退。在這一階段產業廠商數量會不斷減少,產業競爭力也將不斷下降,產業發展進入分化階段,產業金融對其支持也轉變為謹慎,企業獲得外部金融支持難度不斷增大。
作為一個新興產業,我國水技術產業發展已經步入成長階段,其中企業多以中小企業為主,且民營企業占多數,資金多數來源于自有資金和商業銀行貸款。首先,中小企業的最大特點就是高風險,其不符合商業銀行的安全性、流動性和盈利性的約束。商業銀行對中小企業要進行貸前調查、貸時審查、貸后檢查,需要中小企業提供健全的財務報表和貸款資金營運分析。但很多中小企業沒有建立起完整的財務制度,在這種情況下,即使這些中小企業有著很好的成長性,商業銀行也會由于難以獲得企業財務信息而不敢輕易向其提供信貸支持[3],同時政府又缺乏與之相配套的擔保政策和其他投資體系,這樣相關水技術企業要從商業銀行獲得足夠的發展資金困難重重。其次,由于國內外宏觀經濟形勢不容樂觀,尤其是通貨膨脹加速,趨緊了銀行業信貸業務,使得多數水技術企業利用銀行貸款等渠道融資的難度不斷加大。在這些條件的約束下,成長期的水技術企業更多地是利用個人集資方式籌措資金,但相對于企業資金需求來說,個人有限的資金實力難以支持企業長期發展,阻礙了企業的成長發展。因此,缺乏穩定資金支持是當前水技術企業面臨的最大生存挑戰。
產業投資基金設立對水技術產業集群形成積極推動
1.水技術產業投資基金從資金支持上推動了水技術產業的集群化Bender和Canfield(2002)年在《Corporatefinancialstrategy》中分析指出:在整個產業生命周期延續的過程中,企業的經營風險在逐漸下降,而財務風險卻在逐漸上升。企業可以根據經營風險和財務風險的反向搭配,制定企業在處于產業生命周期各個不同階段的融資戰略,Hayme、Klaus(1996)和李斌(2003)的理論研究結論表明:企業的融資結構和它所面臨的經營風險(包括產業風險)為負相關關系。研究指出:企業發展過程中的制度環境相對保持穩定,那么其經營的風險水平和債務水平呈現反向變化。企業從事產業的風險水平較高時,由于此時企業存在破產的可能,債務融資的成本上升,一般可以采用股權融資的形式;企業從事產業的風險較低時,企業就可以采用債權融資的形式[5-6]。我國的水技術產業還處于發展的成長階段,這一階段水技術產品已經進入市場,逐漸被市場認可,其潛力也初步顯現,技術風險已有所下降,水技術企業面臨的主要風險已轉移到市場風險和管理風險上去。此時,大多數企業仍處在凈現金流量為負值的虧損階段,仍需要更多的資金來增加設備,擴大業務,并進行產品的完善和后續產品和技術的開發。同時,初始投資人的投入已基本耗盡,融資風險將對項目或企業的未來發展具有重要影響。而處于成長期的企業負債融資的難度較大,這階段,傳統的融資機構仍持觀望態度,風險投資和戰略投資可以開始較大規模的進入。產業集群是一種產業的升級創新,是一項高風險高收益的活動,在資金需求量較大的同時也提供了許多較好的收益機會。正是產業集群創新的這種特點強烈吸引著風險資金。縱觀世界各國著名產業集群的發展歷程,我們都可以看到風險資金的影子,在美國的硅谷信息產業集群、印度班加羅爾計算機產業集群,以及我國臺灣地區半導體硬件產業集群等,都是在風險資金的推動下成長起來的。因此,產業投資基金是目前中國水技術產業集群創新的最佳資金來源。同時,產業集群理論表明產業集群形成的一個重要條件是產業內的資本能在一個區域內較快集中,勞動力和產業技術充分自由地流動,并實現與資本的自由組合。這就說明,在水技術產業發展的成長階段,水技術產業基金的設立,給予水技術企業大力的支持,提供了融資保障,在資金支持的基礎上推動了水技術產業的發展和產業集群的加速;水技術產業集聚的形成又更有利于吸引社會資金的進入,有利于產業的外源性融資,壯大水技術產業投資基金的投資來源規模。
2.水技術產業投資基金的設立從水技術企業管理上推動產業集群產業投資基金把投資和經營管理兩者有效地結合并進行資本運營。相比于其他融資所得資金,產業投資基金更具專業性,更有利于產業的成長與發展。它將所籌得資金按照資產組合原理直接投資于特定產業或項目,并通過專業的資本運營和管理對所投資的相關企業或項目加以扶持培育,實現資產的保值增值來獲得基金的投資收益,具有集合投資、專家理財、分散風險、規范運作的特點[7]。水技術產業投資基金對于水技術產業的投資,實質上是一種直接股權投資。與債權投資相比,基金投資由于是股權性質的,其著眼點并不在于所投資企業當前的盈虧,而在于企業未來的發展前景和投資環境。因為控股為主的投資風格,產業投資基金可以對投資的水技術企業進行積極管理。由于投資規模大,更容易聯合運營經驗豐富、技術水平先進的國內外專業的水技術企業成功投資者共同運營管理,可以有效提高水技術企業的整體運行效率,也更有利于從根本上解決水技術企業發展中的一些突出問題,如企業投資決策等。此外,產業投資基金可以依托專業資源為所管理的基金提供增值服務,以便能夠通過經營獲得投資收益,通過上市或出售企業股份獲得合理的資本利得回報,因此投資者也將更加注重企業的經營管理,提供更多的增值管理服務,為企業創造其他持有者所不能創造的附加價值,從而為基金投資者帶來增值回報。水技術產業投資基金的專業性來自于專業的產業投資基金管理公司,基金的投資運作和經營來源于專業的管理團隊和技術專家,通過統一制定技術標準、統一培訓、統一管理可以大幅提升水技術企業的運營管理水平,有效降低成本,提高投資與運營效率,從而給水技術企業賦予更強的成長活力,有利于企業的發展壯大,有利于水技術產業集群的形成發展。
3.產業投資基金的投入有利于水技術產業集群應對別國產業發展競爭我國雖說是個水資源大國,但是在水技術的生產利用上,仍然處于劣勢地位。如今,水技術成熟利用并且形成一定經濟效益的國家仍在歐美。如何面對其他國家的技術威脅,彌補我國水技術產業的弱勢缺陷,是水技術產業面臨的重大挑戰。產業集群具有專業化、地理集聚的特征,在共同的產業文化和制度背景下,產業關聯及其支撐組織機構,如地方政府、行業協會、金融部門等在空間上集聚,是一種柔性生產綜合體,往往代表著區域的核心競爭能力[8]。同時,產業的集聚效應有助于企業進入資本市場進行直接融資。集聚區內從事同一產業的眾多企業云集,在相互的競爭和學習中,有利于一些企業脫穎而出,在地方政府的培育和扶持下,率先進入資本市場。而較早進入資本市場并樹立良好示范效應的企業,在集聚區內企業大量聚集的環境下,其先進的管理經驗和經營理念迅速地在其他企業中傳播,不僅有利于改變一些企業在融資中害怕控制權減少和丟失的保守思想,促使其改變對信貸融資的過分依賴,進行多元化融資,還有利于促使他們改善內部財務管理,完善公司治理結構,規范企業的經營行為,盡早達到進入資本市場進行直接融資的條件,從而解決中小企業的融資難題。而處于非集群狀態下的水技術企業無法達到集群時的投入產出、融資的高效率狀態。這種產出不僅是水技術產品的產出,更是水技術研發的產出。水技術產業投資基金的設立,在資金和管理上,給了水技術產業集群內企業一定的保障優勢,不僅能夠在企業成長發展的過程中排除資金短缺這個難題的困擾,并在企業管理運營方面,能夠通過專業基金管理團隊的專家解決企業管理中存在的問題,確保企業在發展過程中不會因為資金和管理問題而遭遇發展瓶頸。水技術產業基金在優化企業治理結構和財務結構的基礎上,可以提高企業的市場競爭力,培育大量資質優良的企業;并且基金的資本增值服務的專業性有利于企業在資本市場上高效率地運作,有基金支持和培育的優質企業上市后,可以為整個水技術產業市場帶來新的生機,進而促進水技術產業鏈的發展,提高水技術企業的產業競爭力。
政策建議
政府作為資本市場的宏觀調控者,有義務引導市場的投資方向。通過財政撥款、發行債券、拍賣存量國有資產等方式,政府也可以進入水技術產業投資基金,從而發揮導向作用。除此以外,隨著經濟全球化、一體化的形成,可以適量引進外資,以此彌補我國機構、個人投資能力不足,并引進外國產業投資基金的先進管理理念和運作方式,從而有效促進產業發展。完善資本市場,培養產業投資基金人才資本市場是產業投資基金退出的載體。因此,一個有利于資本流動、開放的資本市場是產業投資基金成功退出的前提。相比于歐美完善的資本市場,我國股票市場的結構層次較為單一,主要是主板市場和中小企業板市場,產業投資基金以公開上市或股權出售方式退出,具有一定的困難;同時,我國的主板市場和中小企業板市場并不完善,這也阻礙了產業基金的成功退出。當前,我國產業投資基金正處于發展階段,投資理念成熟的機構投資者較少,信用體系尚在逐步建立完善之中。
建立一個有活力的、規范化的低成本、低上市標準的創業板市場勢在必行。創業板為水技術產業投資基金提供了獲利退出的途徑,通過在創業板上市,水技術產業投資基金獲得高回報,這種較高的資本收益激勵了環保產業投資,從而促進了水技術產業及經濟的可持續發展。同時,產業投資基金的運作涉及公司戰略、經營管理、投資、財務金融和高科技等多方面的專業知識,并要在相關投融資過程中解決一系列實際操作問題。它對投資項目的選擇、投資階段和投資額的確定是決定投資能否獲利的關鍵,這依賴于產業投資者敏銳的觀察力、精確的判斷力及基金管理者長期發展的戰略眼光。因此,對產業基金的管理運作需要的是既具有專業技術管理和產業管理知識,又精通金融業務的復合型人才,人員素質的高低成為決定產業投資成敗的關鍵。國外產業投資業的運作表明,有一支多層次、高素質的人才隊伍,尤其是一個專業的基金經理人群體的存在,是產業投資事業運作順暢和成功的關鍵所在。但從我國目前的現狀看,基金從業人員大多要么只懂專業知識而缺乏投資實踐,要么有投資意識和資本市場實踐能力但又缺乏專業管理知識,并且由于中國產業投資基金還處于起步階段,專業人才隊伍的構成也呈現出明顯不成熟的特點,人才問題成了制約產業投資基金發展的“瓶頸”。對我國而言,不僅要大力培養基金運作、管理人才,盡快建立既精通產業投資基金業務又了解相關水技術產業發展總體情況、熟悉企業運作的專業管理隊伍;也要積極促進與產業投資基金業務相關各行業專業服務性人才隊伍的培養,包括律師、會計師、審計師、資產評估師等。在人才隊伍的建設過程中,要建立相應的約束監督機制和激勵機制,既要防范管理人的道德風險,又要注意留住人才和發揮人才的主動性、創造性。
