發(fā)布時間：2020-03-03所屬分類：經(jīng)濟論文瀏覽：1次
摘 要： 摘要：期貨市場是現(xiàn)代市場經(jīng)濟體系的重要組成部分。我國期貨市場在支持實體經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、促進(jìn)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級等方面發(fā)揮了重要作用。但其開放程度不足，國際定價權(quán)較弱，風(fēng)險管理功能發(fā)揮不充分，法制建設(shè)缺乏，這些因素在一定程度上制約了期貨
摘要：期貨市場是現(xiàn)代市場經(jīng)濟體系的重要組成部分。我國期貨市場在支持實體經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、促進(jìn)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級等方面發(fā)揮了重要作用。但其開放程度不足，國際定價權(quán)較弱，風(fēng)險管理功能發(fā)揮不充分，法制建設(shè)缺乏，這些因素在一定程度上制約了期貨市場對實體經(jīng)濟的有效服務(wù)。當(dāng)前完善機制體制，推進(jìn)各類期貨品種平穩(wěn)上市，促使期貨市場雙向開放成為重中之重，也是優(yōu)化資源配置、有效支持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、服務(wù)經(jīng)濟社會發(fā)展的戰(zhàn)略選擇。
關(guān)鍵詞：期貨市場;市場改革;市場開放;實體經(jīng)濟
期貨市場是現(xiàn)代市場經(jīng)濟體系的重要組成部分。建設(shè)一個以服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展為根本宗旨，與金融市場發(fā)展相匹配、經(jīng)濟風(fēng)險管理需要相適應(yīng)、競爭力強的期貨市場，是優(yōu)化資源配置、有效支持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、服務(wù)經(jīng)濟社會發(fā)展的戰(zhàn)略選擇。“十三五”期間，伴隨著世界經(jīng)濟調(diào)整、金融和大宗商品市場動蕩不定，不穩(wěn)定不確定的外部環(huán)境因素增加，以及我國經(jīng)濟新常態(tài)下隱性風(fēng)險逐步顯性化，市場潛在風(fēng)險管理需求強烈，支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級對期貨市場發(fā)展提出了更高要求。為適應(yīng)新形勢下的經(jīng)濟發(fā)展需要，期貨市場發(fā)展和監(jiān)管的指導(dǎo)思想與基本思路需要進(jìn)行戰(zhàn)略性調(diào)整。
我國期貨市場支持實體經(jīng)濟發(fā)展的基本情況
經(jīng)過二十五年的發(fā)展，我國期貨市場規(guī)模穩(wěn)步擴大，服務(wù)國民經(jīng)濟能力不斷增強。“十二五”期間，我國期貨品種從初期的27個增至52個，形成了覆蓋農(nóng)業(yè)、能源化工、金融等領(lǐng)域的產(chǎn)品體系。2015年全國期貨市場累計成交量為35.8億手，成交額為554.2萬億，全國同比分別增長42.78%和89.81%，與“十一五”末期的2010年相比，分別增長128.37%和258.59%。同時，我國建立了較為完全的期貨法規(guī)體系，形成了“五位一體”、全球領(lǐng)先的現(xiàn)代期貨監(jiān)管體系，為期貨市場的功能發(fā)揮和持續(xù)發(fā)展奠定了較為堅實的基礎(chǔ)¨。
一、完善的期貨市場體系有助于防范系統(tǒng)性經(jīng)濟風(fēng)險、爭取大宗商品的國際定價權(quán)、改善貨幣政策的傳導(dǎo)效率
期貨市場分散化解了部分經(jīng)濟風(fēng)險，促進(jìn)了實體經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展。一是從較長時期經(jīng)濟發(fā)展情況來看，在期貨市場有對應(yīng)品種的行業(yè)均沒有出現(xiàn)普遍的企業(yè)倒閉和系統(tǒng)性風(fēng)險2008年金融危機造成大豆價格跌幅高達(dá)30%，但南于參與期貨市場管理風(fēng)險的壓榨企業(yè)占行業(yè)的90%以上，使得全行業(yè)的損失不及2004年的1/4，也沒有出現(xiàn)企業(yè)破產(chǎn)潮J：20112015年，大宗商品年均累計跌幅約35%.但商品期貨持倉持續(xù)顯著增加，年約持倉7l0萬手，化解了部分產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(如圖1所示17
二是期貨市場降低了實體企業(yè)的營運現(xiàn)金流波動性，促進(jìn)實體企業(yè)平穩(wěn)運營。我國有色期貨發(fā)展歷史最悠久。也較為成熟，截止2015年，我國大中型有色企業(yè)中有95～100%的采礦冶煉企業(yè)，70～80%的加T企業(yè)以及接近100%的貿(mào)易企業(yè)通過參與期貨市場進(jìn)行經(jīng)濟風(fēng)險管理，從較長周期來看(2000～2015年)，相比石油加二『、黑色金屬等其他行業(yè)，有色行業(yè)盈利穩(wěn)定性最突H{f如網(wǎng)2所示1。
商品期貨引導(dǎo)資源合理有效配置，并對部分大宗商品價格產(chǎn)生一定影響力我國有色金屬期貨發(fā)展較早，現(xiàn)貨企業(yè)參與度高，期貨價格已成為周內(nèi)有色行業(yè)定價的重要基準(zhǔn)，并對同際市場產(chǎn)生了一定的影響力=在國內(nèi)銅貿(mào)易中，有超過80%規(guī)模以上銅企業(yè)在貿(mào)易定價巾參考上海銅期貨價格滬銅和滬鋁也在一定程度上引領(lǐng)了倫敦價格。此外，自2013年鐵礦石期貨上市后，國際鐵礦石礦山和貿(mào)易商越來越關(guān)注中國鐵礦石期貨價格.也帶動了國內(nèi)現(xiàn)貨市場和現(xiàn)貨平臺的發(fā)展?同際鐵礦石領(lǐng)軍企業(yè)之一的必和必拓在2015年9月采用了中周內(nèi)地機構(gòu)的鐵礦石現(xiàn)貨指數(shù)進(jìn)行定價，意味著中國在鐵礦石貿(mào)易中的定價話語權(quán)增強。
金融期貨提高了金融資材的替代性和流動性.使貨幣政策的傳導(dǎo)更加全面、快速和便利;同時，延緩了貨幣政策對市場主體的不利沖擊有較好流動性的同債期貨和利率期貨有利于提高貨幣政策傳導(dǎo)的速度和效果自2013年9月重啟國債期貨市場之后，已經(jīng)上市5年期國債期貨和10年期國債期貨兩個品種，對提供利率風(fēng)險對沖工具、提升國債市場的流動性、健全國債收益率曲線起到了積極的作用。
二、農(nóng)產(chǎn)品期貨市場促進(jìn)了現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的發(fā)展。保護(hù)了農(nóng)民的利益
一是期貨市場價格成為引導(dǎo)農(nóng)民調(diào)整種植結(jié)構(gòu)、合理把握賣糧時機的重要信號糧食期貨市場價格較為敏感和權(quán)威，能夠及時反映全國乃至全球市場的供需變化。且期貨市場能夠發(fā)現(xiàn)長達(dá)一年以上的預(yù)期價格，而以集貿(mào)市場、批發(fā)市場為主的現(xiàn)貨市場只反映當(dāng)期農(nóng)產(chǎn)品價格趨勢，[大]此能夠合理引導(dǎo)農(nóng)民根據(jù)預(yù)期價格制定或調(diào)整種植計劃，引導(dǎo)農(nóng)民正確把握賣糧時機，較好地增加農(nóng)民的銷售收益。目前東北、華北、云南等地農(nóng)民及農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)組織已熟練運用期貨價格安排農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、確定銷售計劃J。
二是期貨市場成為農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易定價的重要參考。雖然全球農(nóng)產(chǎn)品定價仍以芝加哥商品交易所(cBOT)和紐約期貨交易所(NYBOT)為核心，但我國大連商品期貨交易所已成為大豆等相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品的國內(nèi)定價中心，在國際市場上也有了一定的影響力。據(jù)測算，截止2015年底，在國內(nèi)油脂油料行業(yè)中，70%的豆粕和棕櫚油、40%的豆油等國內(nèi)現(xiàn)貨貿(mào)易企業(yè)采用大商所期貨價格進(jìn)行基差定價。通過分析大連期貨市場價格判斷CBOT大豆價格趨勢，已成為眾多CBOT市場分析人士每日的重要工作。
三是農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)運用期貨市場規(guī)避價格風(fēng)險，穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險，帶動農(nóng)民增收。部分農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)開始在“訂單農(nóng)業(yè)”的基礎(chǔ)上，探索“期貨農(nóng)業(yè)”的生產(chǎn)經(jīng)營模式，即將期貨市場引入農(nóng)產(chǎn)品種植、采購、加工、銷售等環(huán)節(jié)。如湖北白銀棉業(yè)采用“公司+合作社+農(nóng)戶，訂單+期貨”合作模式，在2010~2011年國內(nèi)外棉花價格出現(xiàn)罕見的“先翻倍，再腰斬”的劇烈波動時期，幫助簽約農(nóng)戶平均每斤棉花多收入2.15元，約占年末結(jié)算價格的50%。
四是“期貨+保險”、“期貨+保險+銀行”的創(chuàng)新試點，對服務(wù)“三農(nóng)”發(fā)揮了積極的作用，使得農(nóng)民的利益得到了全方位的保障，有利于促進(jìn)我國農(nóng)產(chǎn)品價格補貼政策實施，改善期市投資者結(jié)構(gòu)。如2015年9月，湖北家和美食品有限公司與湖北省人保財險分公司以及農(nóng)業(yè)銀行分行分別簽訂了雞蛋期貨價格保險合同、蛋農(nóng)授信框架協(xié)議書，同時，美爾雅期貨公司與湖北省人保財險分公司簽訂了基于期貨價格保險的場外期權(quán)交易書。三、期貨市場帶動了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，降低了產(chǎn)業(yè)負(fù)債成本一是期貨交易所通過制定嚴(yán)格的交割標(biāo)的物質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，提升全行業(yè)對產(chǎn)品質(zhì)量的重視程度和行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化程度，推動產(chǎn)品升級和技術(shù)進(jìn)步。通常，期貨交易所認(rèn)可的注冊交割品牌在行業(yè)內(nèi)信譽度較高。0#鋅是品質(zhì)高的未鍛軋鋅(含鋅量不低于99.995%)。2007年鋅期貨上市后，上期所將0#鋅確定為交割標(biāo)準(zhǔn)品，此后0#鋅的市場份額迅速增加，目前已占上期所相關(guān)注冊品牌企業(yè)總產(chǎn)量90%以上。截止2016年6月，我國企業(yè)在倫敦注冊有色金屬品牌達(dá)94個。
二是期貨交易所通過新設(shè)交割倉庫，有助于降低上下游企業(yè)的經(jīng)營成本，提升期貨市場服務(wù)現(xiàn)貨市場和產(chǎn)業(yè)客戶的力度，促進(jìn)地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2013年，上期所增設(shè)銅期貨華南交割倉庫，使得華南銅材加工項目得到了更好的原材料保障，提高了企業(yè)交割的靈活性和空間，帶動了華南區(qū)域及輻射范圍內(nèi)期貨物流的開展，有效減少了貨物交割過程中大量的迂回運輸。
三是期貨市場改變了信貸機構(gòu)對中小企業(yè)“惜貸”的行為模式，降低產(chǎn)業(yè)的負(fù)債成本。實體企業(yè)在運用衍生品對沖經(jīng)營風(fēng)險和生產(chǎn)要素波動后，信貸機構(gòu)對其貸款的意愿大大增強，且其融資成本也會顯著降低[4]。如山東省的部分商業(yè)銀行給外貿(mào)企業(yè)提供貸款的前提是該企業(yè)已經(jīng)對沖了匯率風(fēng)險。
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我國期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟方面存在的不足
一、期貨交易所體制機制較為僵化，缺乏國際競爭力
目前，我國期貨交易所在自律監(jiān)管、服務(wù)、創(chuàng)新、人才培養(yǎng)等方面與國際領(lǐng)先交易所(如芝加哥商品交易所集團(tuán)、洲際交易所集團(tuán)等)約存在較大差距，在國際競爭中處于不利地位，對我國大宗商品國際定價權(quán)的形成也構(gòu)成了巨大壓力。主要原因有：一是期貨交易所跨境合作不足，跨境并購仍未起步，而國際主要交易所普遍呈現(xiàn)集團(tuán)化、聯(lián)盟化的業(yè)態(tài)(如表1)。二是期貨交易所定位仍有待進(jìn)一步明確。從法律上看，交易所等自律組織應(yīng)屬于民事主體，但普遍被各方視為行政主體，且當(dāng)交易所自律監(jiān)管與行政監(jiān)管的范圍有所重合時，法律并未明確如何處理二者關(guān)系。三是期貨交易所體制機制較為僵化，中高端人才流失嚴(yán)重。相比全球加入世界交易所聯(lián)合會(WFE)的64家交易所中，已有超過一半實現(xiàn)了交易所改制上市，我國4家期貨交易所中，只有中金所是公司化性質(zhì)，其他三家仍為事業(yè)單位。同時，由于發(fā)展前景不明朗、薪酬限制等因素，期貨交易所中高端人才流失嚴(yán)重。
二、期貨市場對外開放不足，國際定價權(quán)較弱，與我國大宗商品消費大國的地位不相稱
長期以來，我國大宗商品國際依存度逐年提高，已經(jīng)成為許多大宗商品全球最大生產(chǎn)國、消費國、貿(mào)易國。2015年，我國煤炭、稀土、有色金屬、鋼鐵、水泥、玻璃等多種礦產(chǎn)品和制成品產(chǎn)量居全球第一，大豆、原油等基本原材料外留依存度分別超過80%，60%。但是，我國目前對于上述大宗商品普遍缺乏定價權(quán)，在國際大宗商品貿(mào)易中處于不利地位，給我國經(jīng)濟發(fā)展帶來了巨大風(fēng)險。
期貨市場要取得國際定價權(quán)，通常需要經(jīng)過三個發(fā)展階段。第一階段是定量話語權(quán)，即期貨交易量在國際市場上具有一定的規(guī)模和影響力;第二階段是定規(guī)話語權(quán)，即有條件有能力參與國際期貨交易一般規(guī)則的制定;第三階段才是奪取話語權(quán)。從發(fā)展階段來看，我國期貨市場目前還處于第一階段。全球大宗商品定價權(quán)主要集中在歐美等發(fā)達(dá)國家，這與其期貨市場對外開放密切相關(guān)。盡管我國商品期貨交易所的影響力也在逐年增強，部分品種(如滬銅)價格已具備一定的全球影響力、天然橡膠期貨成交量占全球90%以上，但是對外開放不足對我國爭取國際定價權(quán)帶來了不利影響。如境外企業(yè)不能直接參與內(nèi)地期貨市場，難以在我國進(jìn)行長期合同采購。
