發(fā)布時間：2019-12-19所屬分類：經(jīng)濟(jì)論文瀏覽：1次
摘 要： 摘要:利用2004年1月到2015年9月的經(jīng)濟(jì)金融季度數(shù)據(jù)，通過對貨幣供應(yīng)量M2、工業(yè)生產(chǎn)總值GDPi、公共財政支出和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)出進(jìn)行分析，構(gòu)建VAR模型及其脈沖響應(yīng)函數(shù)對我國貨幣政策在戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)方面的有效性進(jìn)行了實證檢驗.結(jié)果表明:貨幣供應(yīng)量M2、工業(yè)生
摘要:利用2004年1月到2015年9月的經(jīng)濟(jì)金融季度數(shù)據(jù)，通過對貨幣供應(yīng)量M2、工業(yè)生產(chǎn)總值GDPi、公共財政支出和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)出進(jìn)行分析，構(gòu)建VAR模型及其脈沖響應(yīng)函數(shù)對我國貨幣政策在戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)方面的有效性進(jìn)行了實證檢驗.結(jié)果表明:貨幣供應(yīng)量M2、工業(yè)生產(chǎn)總值GDPi和公共財政支出對戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)影響顯著;公共財政支出和市場會對戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)有一個篩選過程;貨幣供應(yīng)量M2的增加會使傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)對戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生“擠兌效應(yīng)”.因此，央行在制定有利于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的相關(guān)貨幣政策時需更多地考慮貨幣供應(yīng)量和財政政策的雙重影響.
關(guān)鍵詞:VAR模型;脈沖響應(yīng);戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè);貨幣政策;有效性
0引言
2009年11月3日，前國務(wù)院總理溫家寶在《讓科技引領(lǐng)中國可持續(xù)發(fā)展》[1]的重要講話中首次提出了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)(strategicemergingindustries，SEI)的概念.2010年10月，文獻(xiàn)[2]第一次明確提出了我國發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的目標(biāo).2016年12月19日，經(jīng)李克強總理簽批，國務(wù)院印發(fā)《“十三五”國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》[3]，其中更是對“十三五”期間我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展目標(biāo)、重點任務(wù)、政策措施等做出了全面的部署和安排.對于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的劃分，周晶等[4]從統(tǒng)計學(xué)的角度，對戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)行統(tǒng)計分類.國內(nèi)更多的學(xué)者是從財政政策的角度對戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)開展研究，李苗苗等[5]從財政政策、企業(yè)R&D經(jīng)費和技術(shù)創(chuàng)新能力三個方面對戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)行實證分析，提出政府應(yīng)設(shè)定適當(dāng)財政政策門檻，才能使其產(chǎn)生積極作用.文獻(xiàn)[6-7]分別從甘肅、內(nèi)蒙古的區(qū)域財政政策對戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的影響來驗證其重要性及作用.
縱觀歷史，發(fā)達(dá)國家歷經(jīng)200多年的工業(yè)現(xiàn)代化道路是以犧牲資源和環(huán)境作為代價的.如今包括中國在內(nèi)的發(fā)展中國家為了實現(xiàn)現(xiàn)代化，不能再走發(fā)達(dá)國家所走的老路，必須依靠科學(xué)技術(shù)形成投入少、產(chǎn)出多、少排放、多利用的新型生產(chǎn)消費模式，真正實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展.進(jìn)入21世紀(jì)以來，一些重要科技領(lǐng)域取得了革命性的突破，一場由知識和技術(shù)體系創(chuàng)新所驅(qū)動的科技革命即將發(fā)生，這必將為人類世界現(xiàn)代化進(jìn)程提供強大的動力.中國必須抓住這次發(fā)展契機，縮小與世界先進(jìn)科技水平的差距，順應(yīng)世界經(jīng)濟(jì)科技發(fā)展的大趨勢，從中贏得主動、有所作為.如何能更好地扶持發(fā)展戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，使其逐步成為我國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的主導(dǎo)力量，是當(dāng)下所要解決的重點問題.
貨幣政策有效性是研究經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個重要內(nèi)容，也是宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測和貨幣政策制定的理論基礎(chǔ).諸多學(xué)者對其都有深入的研究，F(xiàn)riedman等[8]最早運用時間序列計量方法來考察貨幣政策和財政政策對名義產(chǎn)出影響的顯著程度.Sims[9]則從產(chǎn)出維度研究貨幣政策變量的作用效果.國內(nèi)的學(xué)者也對貨幣政策有效性有深入的研究，文獻(xiàn)[10]揭示我國貨幣政策沖擊在不同的時間維度對實體經(jīng)濟(jì)的影響也不同.文獻(xiàn)[11]通過實證證明貨幣供應(yīng)量作為我國貨幣政策研究的中介目標(biāo)仍然有效.閆力等[12]運用VAR模型對我國貨幣政策有效性進(jìn)行分析，實證表明貨幣供應(yīng)量M1價格效應(yīng)比產(chǎn)出效應(yīng)明顯.文獻(xiàn)[13]利用中國30個工業(yè)兩位數(shù)行業(yè)數(shù)據(jù)建立SVAR模型分析貨幣政策的微觀傳導(dǎo)機制.
除此之外，國內(nèi)還有很多學(xué)者研究貨幣政策在不同行業(yè)中的有效性，其中研究最多的就是房地產(chǎn)行業(yè).文獻(xiàn)[14]通過建立VAR模型，運用脈沖響應(yīng)函數(shù)與方差分解方法研究貨幣供應(yīng)量與利率沖擊對房地產(chǎn)價格的動態(tài)影響，發(fā)現(xiàn)貨幣供應(yīng)量對房價有正向影響，利率的變化則會使房地產(chǎn)價格下降.高波等[15]的研究表明，貨幣供給量的增加會刺激房地產(chǎn)投資和商品房銷售額的增長，提高利率則對貸款供給是有效的.
自2008年金融危機以來，我國廣義貨幣供應(yīng)量M2大幅增加，截至2017年8月末，達(dá)到164.5萬億元，平均同比增長15.51%;同時，公共財政支出也從2008年的6萬億，增加到2016年的18.8萬億，平均同比增長16.07%.越來越多的學(xué)者關(guān)注到財政政策對戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的影響，卻忽略了貨幣政策對戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的作用.本研究希望通過構(gòu)建VAR模型，研究貨幣政策在戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的有效性，從而為制定有效的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)貨幣政策提供理論依據(jù).目前還沒有專家學(xué)者運用VAR模型對貨幣政策在戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)中的有效性進(jìn)行過驗證，本研究很好地彌補了這一空缺，可以為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)貨幣政策的有效性提供有力的理論支持.
1變量選擇和數(shù)據(jù)說明
1)變量選擇.在文獻(xiàn)[16]研究的基礎(chǔ)上，考慮到我國利率尚未完全自由化，利率并不能完全反映貨幣市場的供求狀況，故選取貨幣供應(yīng)量M2代表貨幣政策.對于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的研究，國內(nèi)的學(xué)者更多探討財政政策對其的影響，為了使模型更全面地反映問題，選擇公共財政支出作為財政政策的代表，研究其對戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的影響.同時，分別采用我國工業(yè)生產(chǎn)總值和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入作為衡量貨幣政策以及財政政策對該行業(yè)的影響.最后，為了熨平數(shù)據(jù)的長期趨勢，本研究對所有數(shù)據(jù)取其自然對數(shù)，分別記為M2，F(xiàn)P，GDPi，SEI.
2)數(shù)據(jù)來源.所選的樣本區(qū)間為2004年1月到2015年9月的季度數(shù)據(jù).所有原始數(shù)據(jù)均來自《中國統(tǒng)計》《中國高科技產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計年鑒》和Wind數(shù)據(jù)庫.戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的數(shù)據(jù)是根據(jù)文獻(xiàn)[4]以及國家發(fā)改委《戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)重點產(chǎn)品和服務(wù)指導(dǎo)目錄》(2016)中對戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)各行業(yè)的劃分，通過整理并對原始數(shù)據(jù)以X-11方法進(jìn)行季節(jié)調(diào)整處理得出.本研究所有計量分析工作都使用Eviews8.0軟件完成.
2計量模型及分析
根據(jù)上文所選變量及數(shù)據(jù)，建立如下向量自回歸(VAR)模型:
自回歸模型采用的是多方程聯(lián)立的形式，它并不以經(jīng)濟(jì)理論為基礎(chǔ)，在模型的每一個方程中，內(nèi)生變量對模型的全部內(nèi)生變量的滯后項進(jìn)行回歸，從而估計全部內(nèi)生變量的動態(tài)關(guān)系.
在對VAR模型進(jìn)行估計之前，必須對時間序列的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗，以防止繆誤回歸的發(fā)生.常見的方法有Dickey-Fuller檢驗(DF檢驗)、擴(kuò)展的Dickey-Fuller檢驗(ADF檢驗)和Phillips-Perron檢驗(PP檢驗).DF檢驗適用于一階自回歸且無時間趨勢的時間序列檢驗，ADF檢驗適用于高階回歸時間序列的檢驗，PP檢驗則是在檢驗?zāi)Ｐ椭胁灰霚箜?本研究采用ADF檢驗方法對各時間序列變量的平穩(wěn)性特征進(jìn)行檢驗，并對非平穩(wěn)序列進(jìn)行修正，使一階差分后的非平穩(wěn)序列成為平穩(wěn)序列，檢驗結(jié)果如表1.
如表1所示，所有原時間序列都是不平穩(wěn)的，經(jīng)過一階差分之后在1%的顯著性水平上都是平穩(wěn)的，所以GDPi、M2、FP、SEI都是一階單整時間序列.為了檢驗這些變量之間有沒有存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，本研究采用Johansen協(xié)整檢驗的方法，根據(jù)最優(yōu)滯后階數(shù)選擇的原則，將VAR模型的最優(yōu)滯后階數(shù)設(shè)定為1，檢驗結(jié)果如表2所示.
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由檢驗結(jié)果可見，GDPi、M2、FP、SEI之間存在4個協(xié)整關(guān)系，這就意味著這些非平穩(wěn)時間序列之間有長期均衡的關(guān)系.為了進(jìn)一步證實貨幣供應(yīng)量、公共財政支出和工業(yè)生產(chǎn)總值是否會對戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)出帶來影響，本研究進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗，結(jié)果見表3.從上述檢驗中發(fā)現(xiàn)，在90%的置信水平上，貨幣供應(yīng)量M2、工業(yè)生產(chǎn)總值和公共財政支出都是戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)出波動的主要原因.也就是說貨幣供應(yīng)量、工業(yè)生產(chǎn)總值和公共財政支出的變動都對戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)出有顯著的影響.
為了具體分析貨幣政策和財政政策如何影響戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)出，特別是在其他因素保持不變的前提下，分析貨幣供應(yīng)量M2、工業(yè)生產(chǎn)總值和公共財政支出的沖擊對戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)出的動態(tài)影響，脈沖響應(yīng)函數(shù)提供了很好的解釋.如圖1所示，在當(dāng)期分別給貨幣供應(yīng)量M2、工業(yè)生產(chǎn)總值和公共財政支出一個Cholesky標(biāo)準(zhǔn)差的正向沖擊，來觀察戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)出分別對它們有什么反應(yīng).
1)財政政策.公共財政支出的增加會刺激戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)出的上漲.在給當(dāng)期公共財政支出一個單位的正向沖擊之后，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)出馬上就有一個小幅的增長.因為財政政策一開始沒有明確的目標(biāo)性，所以對于整個行業(yè)的扶持會給總產(chǎn)值帶來短時間的增加;隨之而來的是一個大幅的降低，通過市場的篩選，一些能耗過高或是沒有太大市場競爭力的產(chǎn)品會被市場規(guī)律所淘汰，所以導(dǎo)致產(chǎn)出的降低.進(jìn)入下一時期后，由于市場篩選留下的企業(yè)具有更強的競爭力，所以這時的財政政策就具有較為明確的目標(biāo)性，會使產(chǎn)出繼續(xù)增長.之后會重復(fù)這一篩選過程，直至整個市場趨于穩(wěn)定，整個戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)出對財政政策單位沖擊的累積響應(yīng)約為1.4%.
2)貨幣政策.貨幣供應(yīng)量的增加短期內(nèi)抑制戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)出的增長.在給當(dāng)期貨幣供應(yīng)量一個正向的沖擊之后，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)出會出現(xiàn)一個明顯的負(fù)增長，直到第2期才出現(xiàn)增長的趨勢，之后一直保持增長趨勢.因為當(dāng)貨幣供應(yīng)量增加的時候，對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)來說，獲取資金更加容易，會刺激對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的投入及其產(chǎn)量的增加，相對而言戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)獲得的投資較少，在短期內(nèi)會對戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)出產(chǎn)生“擠兌效應(yīng)”.之后由于產(chǎn)量的提升，假定需求不變，市場將出現(xiàn)供大于求現(xiàn)象，導(dǎo)致通貨膨脹，但是戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)多為高科技產(chǎn)品，有財政政策的補貼，價格相對穩(wěn)定，所以會導(dǎo)致戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)出相對與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)有較大提升.整個戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)出對貨幣政策單位沖擊的累積響應(yīng)約為3.5%，可以看出效果非常顯著.
3)工業(yè)生產(chǎn)總值.工業(yè)生產(chǎn)總值的增加會使戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)出同時增加.在給當(dāng)期工業(yè)生產(chǎn)總值一個單位的正向沖擊之后，并不會立刻對戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)出有影響，但在第2期會有正面影響且波峰達(dá)到為3.2%，之后慢慢達(dá)到新的平衡，整個戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)出對工業(yè)生產(chǎn)總值單位沖擊的累積響應(yīng)約為3.2%.
3結(jié)語
本研究創(chuàng)新性地運用VAR模型對貨幣政策在戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)中的有效性進(jìn)行分析，對2004年1月到2015年9月的經(jīng)濟(jì)金融季度數(shù)據(jù)進(jìn)行收集.通過單位根檢驗、協(xié)整檢驗和格蘭杰因果檢驗來確定模型的穩(wěn)定性，再利用脈沖響應(yīng)函數(shù)來觀察戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)出對貨幣政策和財政政策沖擊的反應(yīng).根據(jù)理論分析和實證檢驗，本研究發(fā)現(xiàn)貨幣政策在戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)方面是有效的，且貨幣政策累積響應(yīng)約為3.5%，財政政策的累積響應(yīng)約為1.4%，工業(yè)生產(chǎn)總值的累積響應(yīng)約為3.2%.
工業(yè)生產(chǎn)總值、貨幣供應(yīng)量以及公共財政支出互為因果關(guān)系，所以工業(yè)生產(chǎn)總值的增加也會通過貨幣供應(yīng)量和公共財政支出這兩個渠道間接地影響戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)出，至于如何傳導(dǎo)與影響可待后續(xù)研究.貨幣供應(yīng)量的增加，在短期內(nèi)會對戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)出產(chǎn)生“擠兌效應(yīng)”，但從長期來看肯定對繁榮戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)是有利的.對于財政政策，正如很多學(xué)者研究的，對戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)具有很強的正相關(guān)性，通過專項財政支出和稅收補貼等方式，財政政策可以有效地刺激戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)出的增長，配合市場的篩選過程，能夠更好地選出真正具有市場競爭力的產(chǎn)品，這也是戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)在宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟時期仍能保持快速增長的重要保障.因此，在財政政策的扶持下，還應(yīng)注意貨幣政策的調(diào)控，才能更好更快地促進(jìn)我國戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展.
向量自回歸模型可以很好地反映內(nèi)生變量之間的動態(tài)關(guān)系.同時，VAR模型允許變量的值取決于其自身的滯后項和其他變量的滯后項.而且該模型提供了豐富的結(jié)構(gòu)信息，能夠捕獲更多的數(shù)據(jù)特征.因此，由VAR產(chǎn)生的預(yù)測通常比傳統(tǒng)的結(jié)構(gòu)模型來的更好.在實際應(yīng)用中，如果滯后階數(shù)足夠大，模型可以完全反映所有的動態(tài)關(guān)系信息.但是它有一個嚴(yán)重的缺點，如果滯后階數(shù)越大，待估計的參數(shù)就會越多，然后自由度就會下降.所以，找到自由度與滯后階數(shù)之間的平衡點至關(guān)重要.
