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摘 要： 摘要：國債的發(fā)行既有對經(jīng)濟(jì)積極的作用，也有不利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一面。2010年末我國的國債余額為6.75萬億元，占當(dāng)年39.8萬億規(guī)模GDP的16.33%，相對歐美和日本這些經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家來說這是一個(gè)比較低的水平，表明我國還有相當(dāng)大的發(fā)債潛力，但近幾年我國國債余額的
摘要：國債的發(fā)行既有對經(jīng)濟(jì)積極的作用，也有不利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一面。2010年末我國的國債余額為6.75萬億元，占當(dāng)年39.8萬億規(guī)模GDP的16.33%，相對歐美和日本這些經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家來說這是一個(gè)比較低的水平，表明我國還有相當(dāng)大的發(fā)債潛力，但近幾年我國國債余額的增長速度不斷上升，平均達(dá)到了30%左右，遠(yuǎn)高于經(jīng)濟(jì)增長速度，考慮到政府的各種負(fù)債，政府的償債風(fēng)險(xiǎn)也在不斷加大。因此，必須權(quán)衡國債對于經(jīng)濟(jì)增長的正負(fù)效應(yīng)，尋求適合能夠保持經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)定增長的發(fā)行規(guī)模。
關(guān)鍵詞：國債市場,融資,預(yù)算,經(jīng)濟(jì)論文發(fā)表
國債結(jié)構(gòu)合理，既有利于充分挖掘社會(huì)資金的潛力，滿足不同偏好投資者的需要，也有利于降低國家籌資成本，減輕財(cái)政未來的負(fù)擔(dān)。因此，在國債的期限結(jié)構(gòu)、品種結(jié)構(gòu)上，我們還需進(jìn)一步調(diào)整和優(yōu)化，針對市場需求狀況，考慮近幾年國債的總體情況，確定國債的發(fā)行品種及期限，確保國債發(fā)行額占財(cái)政支出的比重和國債還本付息支出占財(cái)政收入的比重趨于合理，從而更好地實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的目標(biāo)。
一個(gè)穩(wěn)定活躍的國債市場，既可以為國家提供較為固定的融資場所，及時(shí)籌措所需資金，平衡政府的財(cái)政收支，也可以為投資者理財(cái)提供便利。為此，我們必須不斷加快國債市場環(huán)境和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，規(guī)范國債一級、二級市場，形成較為科學(xué)、嚴(yán)密、高效的市場運(yùn)作機(jī)制。盡快推出國債預(yù)發(fā)行制度，夯實(shí)國債市場基礎(chǔ)，使國債市場不斷完善和健全，逐步形成一個(gè)高效率、低成本、規(guī)范有序的國債市場，提高市場運(yùn)作效率，促使國債市場走向成熟與繁榮，為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造更有利的條件。
一、國債對儲(chǔ)蓄的影響
無論是凱恩斯均衡理論，還是古典經(jīng)濟(jì)增長理論，都強(qiáng)調(diào)儲(chǔ)蓄和投資對經(jīng)濟(jì)增長的作用。儲(chǔ)蓄為投資提供資金來源，在儲(chǔ)蓄能夠全部轉(zhuǎn)化為投資的前提下，投資總量和投資方向決定著經(jīng)濟(jì)增長的程度，因此，投資和儲(chǔ)蓄是影響經(jīng)濟(jì)增長的兩個(gè)主要因素。國債是政府影響儲(chǔ)蓄和投資的主要手段之一。赤字型國債通過稅收的平滑作用保持儲(chǔ)蓄的穩(wěn)定增長，建設(shè)型國債直接擴(kuò)大投資在資本市場不完全的情況下實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)移。
(一) 國債對稅收的平滑作用
國債對稅收的平滑作用是指政府預(yù)算經(jīng)濟(jì)的繁榮或蕭條出現(xiàn)盈余或赤字，當(dāng)赤字時(shí)如果增加稅收就會(huì)加快衰退，而用發(fā)行國債來代替稅收可以保持稅收的平穩(wěn)，有利于經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定的增長。
古典經(jīng)濟(jì)學(xué)框架中，政府財(cái)政主要是消費(fèi)型財(cái)政，除特殊時(shí)期，不能用國債資金直接形成財(cái)政支出，因此，國債發(fā)行與財(cái)政支出沒有直接聯(lián)系，主要表現(xiàn)為彌補(bǔ)財(cái)政赤字的手段是赤字型國債。按照巴羅的國債理論，國債發(fā)行的主要功能就是平滑稅收，并隨經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)而波動(dòng)。在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，稅基下降，稅收減少，赤字國債增加;在經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)期，稅收增加，財(cái)政狀況好轉(zhuǎn)，就有可能不發(fā)行國債甚至凈償還國債。
根據(jù)債務(wù)中性理論，債務(wù)和赤字對經(jīng)濟(jì)沒有影響，因而不可能決定出預(yù)算赤字的最優(yōu)路徑。而在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中，不管政府支出和稅收基礎(chǔ)如何變動(dòng)，預(yù)算赤字可以被用來平滑不同的時(shí)間稅率。如果時(shí)間間隔相同，最優(yōu)化要求對勞動(dòng)收入征收的稅率應(yīng)該是唯一的。這一恒定稅率要求在政府支出水平高于正常情況時(shí)有預(yù)算赤字，在相反情況下則有結(jié)余，預(yù)算赤字可以用來平滑不同時(shí)期的稅率。當(dāng)預(yù)算赤字完全由國債融資時(shí)，國債融資就可以平滑不同時(shí)期的稅率，即國債發(fā)行額的變化能夠保證稅制的穩(wěn)定，減少稅收扭曲對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。
(二) 國債與儲(chǔ)蓄和消費(fèi)的關(guān)系
儲(chǔ)蓄是投資的來源，是經(jīng)濟(jì)增長的主要因素。如果消費(fèi)是一個(gè)穩(wěn)定的變量，儲(chǔ)蓄的大小就與收入和稅收有關(guān)：當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)實(shí)際的國民收入小于潛在的國民收入，如果稅制不變，預(yù)算赤字隨著政府的臨時(shí)支出相應(yīng)增長。如果增加稅收來彌補(bǔ)赤字，則可支配收入減少，儲(chǔ)蓄也減少，表明可用于投資的資金減少，將加劇經(jīng)濟(jì)衰退。而如果用發(fā)行國債的方法，就可以保證稅負(fù)的穩(wěn)定，不會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)增長。所以說，減稅國債不能增加消費(fèi)但增加了儲(chǔ)蓄，因而不能擴(kuò)大消費(fèi)需求但保證了總需求的穩(wěn)定，有利于保持經(jīng)濟(jì)增長的穩(wěn)態(tài)。
二、國債對投資的影響
國債除了通過對稅收的平滑作用保證一個(gè)穩(wěn)定的儲(chǔ)蓄率，使投資資金的來源穩(wěn)定，還有更為直接的影響是政府發(fā)行增支國債來擴(kuò)大投資，但對經(jīng)濟(jì)增長的影響則取決于國債投資對私人投資的擠出效應(yīng)。由于政府部門投資的低效率，擠出效應(yīng)會(huì)降低整個(gè)經(jīng)濟(jì)的效率。國債投資是通過利率機(jī)制實(shí)現(xiàn)的，對經(jīng)濟(jì)增長的凈效應(yīng)是不確定的，主要取決于商品市場和貨幣市場對利率彈性的大小。通常情況下，如果國債發(fā)行和投資支出增加導(dǎo)致利率上升，可以認(rèn)為擠出效應(yīng)存在，反之則可以認(rèn)為政府投資支出增加的效應(yīng)大于對私人部門的排擠，凈效應(yīng)大于零。
此外，國債支撐的政府投資支出增加一般是發(fā)生在經(jīng)濟(jì)蕭條或者衰退時(shí)期，這時(shí)私人部門缺乏投資，政府投資的增加不僅可以從投資方面擴(kuò)大需求，而且國債增加的資產(chǎn)效應(yīng)還可以從消費(fèi)需求方面擴(kuò)大，產(chǎn)生誘生投資的效果，從而帶動(dòng)私人部門投資的增加。
我國政府國債發(fā)行對私人投資部門的擠出效應(yīng)并不明顯。具體看，國債發(fā)行與社會(huì)投資總額呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)，國債加快了儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化，對于彌補(bǔ)私人部門投資不足，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長起到了積極的作用。
三、國債實(shí)現(xiàn)剩余儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)為投資
在資本市場不完全的經(jīng)濟(jì)中，儲(chǔ)蓄與投資往往是不相等的，如果令儲(chǔ)蓄減去投資的差額為儲(chǔ)蓄剩余，當(dāng)儲(chǔ)蓄剩余為正時(shí)，說明一部分儲(chǔ)蓄沒有轉(zhuǎn)化為資本，投資不足，經(jīng)濟(jì)增長速度不能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)態(tài)，政府通過自身的信用活動(dòng)實(shí)現(xiàn)剩余儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資;反之為負(fù)時(shí)，說明投資過旺，經(jīng)濟(jì)過熱，政府運(yùn)用財(cái)政政策或者貨幣政策進(jìn)行調(diào)控。
政府的信用活動(dòng)主要有國債發(fā)行和政策性金融等，假如政府是通過發(fā)行國債的方式來實(shí)現(xiàn)剩余儲(chǔ)蓄的轉(zhuǎn)化，那么就有儲(chǔ)蓄減去投資等于國債。國債具有財(cái)政金融雙重職能，國債發(fā)行可以吸收信貸市場上剩余的儲(chǔ)蓄資金，通過政府支出轉(zhuǎn)化為投資，滿足經(jīng)濟(jì)增長的需要。
四、我國國債政策在經(jīng)濟(jì)增長中作用的分析
自1981年恢復(fù)國債發(fā)行以來，發(fā)行國債由最初的彌補(bǔ)財(cái)政支出的不足成為國家擴(kuò)大中央投資的重要資金來源。國債發(fā)行逐年增長，年度發(fā)行額由最初的幾十億元到1994年的突破千億元，尤其是1998年以后，國債投資成為擴(kuò)張性財(cái)政政策的主要措施， 直接運(yùn)用國債政策擴(kuò)大需求，刺激經(jīng)濟(jì)增長，到2009年國債發(fā)行額已經(jīng)突破萬億元。
1998 年以前我國一直采用適度從緊的財(cái)政政策和貨幣政策的宏觀調(diào)控方針，1998 年受亞洲金融危機(jī)的影響，我國的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生了重大變化：物價(jià)水平持續(xù)下降，出口減少，開始出現(xiàn)居民消費(fèi)不振，內(nèi)需不足的情況，經(jīng)濟(jì)增長受到前所未有的挑戰(zhàn)。從圖1可以看出 ，1998 年開始我國物價(jià)價(jià)格指數(shù)、商品零售價(jià)格指數(shù)和工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)持續(xù)下降，雖然在2000 年和 2001 年有所回升，但是并沒有回到 1997 年的水平，而且到了 2002 年，各類主要價(jià)格指數(shù)又低于平均水平。面對這樣一種通貨緊縮、種類物價(jià)指數(shù)下降的情況，我國中央政府果斷地實(shí)施了積極的財(cái)政政策，國債政策的運(yùn)用也進(jìn)入了一個(gè)新的歷史階段，國債發(fā)行量大幅增加。如圖2所示，至 2003 年底我國國債余額達(dá)到 22603.6 億元。通過以增發(fā)國債為主的積極財(cái)政政策的實(shí)施，取得了較好的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，有力地?cái)U(kuò)大了內(nèi)需，對總需求產(chǎn)生了一定的刺激作用，使得我國在需求不足、通貨緊縮的情況下仍然保持了相對較高的經(jīng)濟(jì)增長速度。
2003 年經(jīng)濟(jì)的快速增長和貨幣供應(yīng)量的迅速增長有力帶動(dòng)了國內(nèi)物價(jià)水平的上升，從而宣告通貨緊縮時(shí)代的結(jié)束，但隨著積極財(cái)政政策的淡出，私人投資增加勢頭迅猛，推動(dòng)原材料價(jià)格進(jìn)一步上漲，我國經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)過熱。國家通過制定一系列政策減少對固定資產(chǎn)的投資，從而及時(shí)遏制了我國經(jīng)濟(jì)過熱，成功實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)軟著陸。2007年，中國國際收支呈現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目雙順差，外匯資金大量流入，出現(xiàn)流動(dòng)性偏多問題，帶來了一定的通貨膨脹壓力。為此，財(cái)政部發(fā)行了15500億元特別國債購買部分外匯儲(chǔ)備，以抑制貨幣流動(dòng)性，促進(jìn)財(cái)政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)配合，使宏觀調(diào)控更加有效。
我國 1997-2010 年的經(jīng)濟(jì)增長與國債發(fā)行情況。可以看出，自1997年以來我國國債發(fā)行額在一定水平上不斷增加，我國的經(jīng)濟(jì)保持了長期穩(wěn)定的增長水平。國債發(fā)行和國民經(jīng)濟(jì)增長存在明顯的正相關(guān)關(guān)系，表明國債在發(fā)行規(guī)模越來越大的同時(shí)有效促進(jìn)了國民經(jīng)濟(jì)的快速、穩(wěn)定增長。
