發(fā)布時間：2014-01-22所屬分類：管理論文瀏覽：1次
摘 要： 在財務(wù)杠桿實際應(yīng)用中存在一些誤區(qū)，影響了財務(wù)杠桿作用的發(fā)揮。對理論的有效應(yīng)用必須建立在對概念的全面理解基礎(chǔ)上，本文在全面剖析財務(wù)杠桿本質(zhì)意義的基礎(chǔ)上，抓住效應(yīng)與支點兩個關(guān)鍵，避開誤區(qū)，合理確定應(yīng)用策略，將有助于科學(xué)地應(yīng)用財務(wù)杠桿理論，有效
在財務(wù)杠桿實際應(yīng)用中存在一些誤區(qū)，影響了財務(wù)杠桿作用的發(fā)揮。對理論的有效應(yīng)用必須建立在對概念的全面理解基礎(chǔ)上，本文在全面剖析財務(wù)杠桿本質(zhì)意義的基礎(chǔ)上，抓住“效應(yīng)”與“支點”兩個關(guān)鍵，避開誤區(qū)，合理確定應(yīng)用策略，將有助于科學(xué)地應(yīng)用財務(wù)杠桿理論，有效地實現(xiàn)其應(yīng)有價值。
一、財務(wù)杠桿的應(yīng)用誤區(qū)
從對財務(wù)杠桿概念的詮釋中可以看出，財務(wù)杠桿的意義是較為廣泛的。然而在實際應(yīng)用中，財務(wù)杠桿的意義經(jīng)常被局限，甚至由此產(chǎn)生偏差，這不同程度地對財務(wù)杠桿的全面認識及有效使用帶來不利影響。誤區(qū)一：將財務(wù)杠桿等同于負債。在企業(yè)財務(wù)管理活動中，負債與財務(wù)杠桿之間聯(lián)系密切，二者如影隨行。這容易使人們產(chǎn)生“負債決定財務(wù)杠桿的存在與否，財務(wù)杠桿決定是否負債”的誤區(qū)。負債是發(fā)揮財務(wù)杠桿作用的前提，但有了負債，并不一定就能夠發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用。同時，負債與否也不僅僅取決于財務(wù)杠桿的使用，還要考慮多種因素從而作出決策。誤區(qū)二：只關(guān)注財務(wù)杠桿的直接效果，忽視財務(wù)杠桿的間接效果，強調(diào)利用負債獲得更多可用資本，比如常常提到的“借雞生蛋”、“杠桿收購”。這上兩個過程的實質(zhì)都是通過負債獲得更多可用資金，都強調(diào)財務(wù)杠桿的直接效果。然而，任何資金的獲得和使用都是有條件和代價的。借款的最直接代價就是利息，利息的固定性決定了不管企業(yè)將來收益如何、有沒有足夠的資金都要償還。因此，借款可能同時帶來財務(wù)杠桿雙面影響：未來經(jīng)營效益增長的情況下，財務(wù)杠桿會加速這種增長，形成杠桿利益;而未來經(jīng)營效益下降的情況下，財務(wù)杠桿使這種下滑進一步加劇，給企業(yè)資金帶來更多壓力，企業(yè)必須承擔到期無法支付借款本息的財務(wù)風險。因此，在關(guān)注企業(yè)獲得資金的基礎(chǔ)上，更要關(guān)注資金未來的使用情況，也就是要進一步注重財務(wù)杠桿的間接效果。這要求企業(yè)充分重視內(nèi)部管理、尋找好的投資項目、提高資金使用效率、尋找利潤增長點，最終最大程度地獲取杠桿利益。誤區(qū)三：對支點意義的把握不準。前面提到，在財務(wù)杠桿中，固定的借款利息構(gòu)成了支點，支點位置的變動將直接影響杠桿效應(yīng)的程度。因此，為更好地把握財務(wù)杠桿，企業(yè)在借款時要周密考慮。不僅要考慮負債比例的適當性，也要考慮其可調(diào)性;要根據(jù)企業(yè)未來經(jīng)營狀況確定借款比例;在可能的情況下選擇較靈活的方式，以便在經(jīng)營狀況惡化時對貸款數(shù)量、利率、期限等作出一定調(diào)整，從而有效控制財務(wù)杠桿的作用。這一點往往在對財務(wù)杠桿的討論中很少提及。
二、財務(wù)杠桿的應(yīng)用策略
第一,明確負債是財務(wù)杠桿的根本。財務(wù)杠桿的存在直接依賴于負債的發(fā)生。負債作為財務(wù)杠桿效應(yīng)產(chǎn)生的前提和根本，首先要符合兩個基本借貸原則:一是期望報酬率要高于貸款利率;二是保障有足夠的現(xiàn)金還本付息。在考慮使用財務(wù)杠桿之前需要對相關(guān)情況作出準確判斷。第二，準確估計企業(yè)未來經(jīng)營與收益狀況。負債不是一時的行為，只有在企業(yè)未來收益不斷增長的情況下，財務(wù)杠桿的正效應(yīng)才會進一步放大,反之將放大財務(wù)杠桿負效應(yīng)，加劇企業(yè)風險。企業(yè)需要根據(jù)經(jīng)營狀況隨時調(diào)整借貸數(shù)量。第三，充分考慮經(jīng)營以外的影響因素。除經(jīng)營狀況之外，所有者和經(jīng)營者對于風險的態(tài)度、企業(yè)的信用等級等因素會間接影響財務(wù)杠桿的使用。因此，企業(yè)應(yīng)關(guān)注國家資金政策、充分考慮企業(yè)利益關(guān)系人的態(tài)度，在適當?shù)臅r候以適當?shù)姆绞将@得最好的財務(wù)杠桿效應(yīng)。第四，考慮適當?shù)呐e債方式和資金類別。舉債方式、類別、渠道的不同對未來的影響不同。企業(yè)要根據(jù)數(shù)量、期限、利率、借款彈性等選擇不同的籌資方式，以方便企業(yè)根據(jù)需要作出適當調(diào)整。
三、財務(wù)杠桿概念詮釋
財務(wù)杠桿是“杠桿”原理在財務(wù)活動中的引申，財務(wù)杠桿的核心是杠桿。目前，對財務(wù)杠桿概念的描述大體有以下幾種：(1)定義為“企業(yè)在制定資本結(jié)構(gòu)決策時對債務(wù)籌資的利用”，也稱為“融資杠桿”、“資本杠桿”或者“負債經(jīng)營”。(2)指“在籌資中適當舉債，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)以給企業(yè)帶來額外收益。如果負債經(jīng)營使企業(yè)每股利潤上升，則為正財務(wù)杠桿，反之則為負財務(wù)杠桿”。(3)描述為“由于負債經(jīng)營而存在的固定利息費用造成普通股每股收益的變動率大于息稅前利潤的變動率的現(xiàn)象。”
僅從以上概念描述中很難直觀地看出杠桿的意義，無法確定財務(wù)杠桿與負債之間的準確關(guān)系，給財務(wù)杠桿的理解和應(yīng)用帶來一定困難。因此有必要從核心概念——杠桿出發(fā)，進一步明確財務(wù)杠桿的“效果”和“關(guān)鍵”兩個本質(zhì)內(nèi)容，在此基礎(chǔ)上實現(xiàn)財務(wù)杠桿字面意義與本質(zhì)內(nèi)容的結(jié)合。“杠桿”的第一個核心內(nèi)容即“效果”，指杠桿的放大作用。財務(wù)杠桿的效果體現(xiàn)于兩個方面：一是直接效果，即通過負債，以較小的自有資金獲得更多的可用資本，直接使資本可用范圍放大;二是間接效果，即獲得更多的額外收益。“杠桿”的第二個核心內(nèi)容即“關(guān)鍵”，指杠桿的支點，在財務(wù)杠桿中表現(xiàn)為固定的利息費用。在全部資金的組成中，不管資金數(shù)量如何變化，只要借款額及利率不變，利息費用就是一個確定的值。這一固定值的存在直接導(dǎo)致了放大效應(yīng)的產(chǎn)生，同時隨著借款額及借款利率的變化，放大效應(yīng)的程度會有所不同。按照以上思路就不難從字面上理解財務(wù)杠桿的含義，也抓住了本質(zhì)意義，在效果和關(guān)鍵統(tǒng)一的基礎(chǔ)上，財務(wù)杠桿可以進一步被全面理解和廣泛應(yīng)用。
