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摘 要： 在財務杠桿實際應用中存在一些誤區，影響了財務杠桿作用的發揮。對理論的有效應用必須建立在對概念的全面理解基礎上，本文在全面剖析財務杠桿本質意義的基礎上，抓住效應與支點兩個關鍵，避開誤區，合理確定應用策略，將有助于科學地應用財務杠桿理論，有效
在財務杠桿實際應用中存在一些誤區，影響了財務杠桿作用的發揮。對理論的有效應用必須建立在對概念的全面理解基礎上，本文在全面剖析財務杠桿本質意義的基礎上，抓住“效應”與“支點”兩個關鍵，避開誤區，合理確定應用策略，將有助于科學地應用財務杠桿理論，有效地實現其應有價值。
一、財務杠桿的應用誤區
從對財務杠桿概念的詮釋中可以看出，財務杠桿的意義是較為廣泛的。然而在實際應用中，財務杠桿的意義經常被局限，甚至由此產生偏差，這不同程度地對財務杠桿的全面認識及有效使用帶來不利影響。誤區一：將財務杠桿等同于負債。在企業財務管理活動中，負債與財務杠桿之間聯系密切，二者如影隨行。這容易使人們產生“負債決定財務杠桿的存在與否，財務杠桿決定是否負債”的誤區。負債是發揮財務杠桿作用的前提，但有了負債，并不一定就能夠發揮財務杠桿的作用。同時，負債與否也不僅僅取決于財務杠桿的使用，還要考慮多種因素從而作出決策。誤區二：只關注財務杠桿的直接效果，忽視財務杠桿的間接效果，強調利用負債獲得更多可用資本，比如常常提到的“借雞生蛋”、“杠桿收購”。這上兩個過程的實質都是通過負債獲得更多可用資金，都強調財務杠桿的直接效果。然而，任何資金的獲得和使用都是有條件和代價的。借款的最直接代價就是利息，利息的固定性決定了不管企業將來收益如何、有沒有足夠的資金都要償還。因此，借款可能同時帶來財務杠桿雙面影響：未來經營效益增長的情況下，財務杠桿會加速這種增長，形成杠桿利益;而未來經營效益下降的情況下，財務杠桿使這種下滑進一步加劇，給企業資金帶來更多壓力，企業必須承擔到期無法支付借款本息的財務風險。因此，在關注企業獲得資金的基礎上，更要關注資金未來的使用情況，也就是要進一步注重財務杠桿的間接效果。這要求企業充分重視內部管理、尋找好的投資項目、提高資金使用效率、尋找利潤增長點，最終最大程度地獲取杠桿利益。誤區三：對支點意義的把握不準。前面提到，在財務杠桿中，固定的借款利息構成了支點，支點位置的變動將直接影響杠桿效應的程度。因此，為更好地把握財務杠桿，企業在借款時要周密考慮。不僅要考慮負債比例的適當性，也要考慮其可調性;要根據企業未來經營狀況確定借款比例;在可能的情況下選擇較靈活的方式，以便在經營狀況惡化時對貸款數量、利率、期限等作出一定調整，從而有效控制財務杠桿的作用。這一點往往在對財務杠桿的討論中很少提及。
二、財務杠桿的應用策略
第一,明確負債是財務杠桿的根本。財務杠桿的存在直接依賴于負債的發生。負債作為財務杠桿效應產生的前提和根本，首先要符合兩個基本借貸原則:一是期望報酬率要高于貸款利率;二是保障有足夠的現金還本付息。在考慮使用財務杠桿之前需要對相關情況作出準確判斷。第二，準確估計企業未來經營與收益狀況。負債不是一時的行為，只有在企業未來收益不斷增長的情況下，財務杠桿的正效應才會進一步放大,反之將放大財務杠桿負效應，加劇企業風險。企業需要根據經營狀況隨時調整借貸數量。第三，充分考慮經營以外的影響因素。除經營狀況之外，所有者和經營者對于風險的態度、企業的信用等級等因素會間接影響財務杠桿的使用。因此，企業應關注國家資金政策、充分考慮企業利益關系人的態度，在適當的時候以適當的方式獲得最好的財務杠桿效應。第四，考慮適當的舉債方式和資金類別。舉債方式、類別、渠道的不同對未來的影響不同。企業要根據數量、期限、利率、借款彈性等選擇不同的籌資方式，以方便企業根據需要作出適當調整。
三、財務杠桿概念詮釋
財務杠桿是“杠桿”原理在財務活動中的引申，財務杠桿的核心是杠桿。目前，對財務杠桿概念的描述大體有以下幾種：(1)定義為“企業在制定資本結構決策時對債務籌資的利用”，也稱為“融資杠桿”、“資本杠桿”或者“負債經營”。(2)指“在籌資中適當舉債，調整資本結構以給企業帶來額外收益。如果負債經營使企業每股利潤上升，則為正財務杠桿，反之則為負財務杠桿”。(3)描述為“由于負債經營而存在的固定利息費用造成普通股每股收益的變動率大于息稅前利潤的變動率的現象。”
僅從以上概念描述中很難直觀地看出杠桿的意義，無法確定財務杠桿與負債之間的準確關系，給財務杠桿的理解和應用帶來一定困難。因此有必要從核心概念——杠桿出發，進一步明確財務杠桿的“效果”和“關鍵”兩個本質內容，在此基礎上實現財務杠桿字面意義與本質內容的結合。“杠桿”的第一個核心內容即“效果”，指杠桿的放大作用。財務杠桿的效果體現于兩個方面：一是直接效果，即通過負債，以較小的自有資金獲得更多的可用資本，直接使資本可用范圍放大;二是間接效果，即獲得更多的額外收益。“杠桿”的第二個核心內容即“關鍵”，指杠桿的支點，在財務杠桿中表現為固定的利息費用。在全部資金的組成中，不管資金數量如何變化，只要借款額及利率不變，利息費用就是一個確定的值。這一固定值的存在直接導致了放大效應的產生，同時隨著借款額及借款利率的變化，放大效應的程度會有所不同。按照以上思路就不難從字面上理解財務杠桿的含義，也抓住了本質意義，在效果和關鍵統一的基礎上，財務杠桿可以進一步被全面理解和廣泛應用。
