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摘 要： 這篇證券管理論文發(fā)表了住房抵押貸款證券化的前提償付風(fēng)險(xiǎn)，論文對(duì)住房抵押貸款證券化進(jìn)行了研究，對(duì)我國(guó)的實(shí)際情況進(jìn)行了簡(jiǎn)單介紹，探究了抵押貸款證券化的風(fēng)險(xiǎn)，并給出了合理防范風(fēng)險(xiǎn)的建議，以下是論文詳細(xì)論述內(nèi)容。
這篇證券管理論文發(fā)表了住房抵押貸款證券化的前提償付風(fēng)險(xiǎn)，論文對(duì)住房抵押貸款證券化進(jìn)行了研究，對(duì)我國(guó)的實(shí)際情況進(jìn)行了簡(jiǎn)單介紹，探究了抵押貸款證券化的風(fēng)險(xiǎn)，并給出了合理防范風(fēng)險(xiǎn)的建議，以下是論文詳細(xì)論述內(nèi)容。
摘要：始于20世紀(jì)的金融創(chuàng)新產(chǎn)品住房抵押貸款證券化(Mortgage-BackedSecurity)在我國(guó)已經(jīng)發(fā)展了近十個(gè)年頭。早在2005年，中國(guó)建設(shè)銀行發(fā)行建元2005-1MBS開(kāi)始了在這一領(lǐng)域的首次試水。因此，本文試圖對(duì)我國(guó)住房抵押貸款證券化現(xiàn)狀進(jìn)行探究，分析提前償付風(fēng)險(xiǎn)對(duì)住房抵押貸款證券化的影響。并且在分析之后，結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況，提出了相關(guān)的建議。
關(guān)鍵詞：證券管理論文,住房抵押貸款證券化,提前償付風(fēng)險(xiǎn),風(fēng)險(xiǎn)防范
一、引言
1968年美國(guó)以過(guò)手證券的形式發(fā)行了第一例住房抵押貸款證券，現(xiàn)如今，住房抵押貸款證券(MBS)市場(chǎng)成為規(guī)模僅次于國(guó)債市場(chǎng)的第二大金融市場(chǎng)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。直到2008年金融危機(jī)前，我國(guó)都曾有過(guò)相關(guān)的闡釋。時(shí)至2015年，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)，“盤(pán)活存量，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)”這一政策要求被提上了日程。而MBS對(duì)這一政策的支持使得其受到重視。但對(duì)于住房抵押證券化而言，機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存。弗蘭克•J•法博齊(FrankJ•Fabozzi)認(rèn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)是由信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)以及提前償付風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成的;霍學(xué)喜、王燕則認(rèn)為，提前償付風(fēng)險(xiǎn)的存在導(dǎo)致基礎(chǔ)資產(chǎn)池不能時(shí)刻保持其穩(wěn)定性。因此，對(duì)提前償付風(fēng)險(xiǎn)的重視是保障MBS順利進(jìn)行的前提。故住房抵押貸款證券化是一項(xiàng)可行的舉措，但發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)并存。本文開(kāi)篇簡(jiǎn)要介紹住房抵押貸款證券化，通過(guò)案例分析法與文獻(xiàn)分析法對(duì)我國(guó)的實(shí)際情況進(jìn)行簡(jiǎn)單介紹，最后基于建元2007-1進(jìn)行分析并提出適用于中國(guó)住房抵押貸款證券化發(fā)展的相關(guān)建議。
二、資產(chǎn)證券化概述
住房抵押貸款因?yàn)榻杩钊说倪�款行為會(huì)在未來(lái)產(chǎn)生一個(gè)可以預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流，這是資產(chǎn)證券化的前提，住房抵押貸款證券化這一過(guò)程并非是“證券化”抵押貸款本身，而是將基礎(chǔ)資產(chǎn)池產(chǎn)生的可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流進(jìn)行“證券化”。一般來(lái)說(shuō)，對(duì)住房抵押貸款資產(chǎn)的現(xiàn)金流分析可以從基礎(chǔ)資產(chǎn)的估價(jià)、現(xiàn)金流的結(jié)構(gòu)以及風(fēng)險(xiǎn)與收益進(jìn)行分析。其中，現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)的變動(dòng)對(duì)MBS的影響較為明顯，因此，基礎(chǔ)資產(chǎn)的償付發(fā)生變化對(duì)證券化的影響較為明顯。
三、我國(guó)住房抵押貸款證券化現(xiàn)狀及風(fēng)險(xiǎn)探究
(一)我國(guó)實(shí)行住房抵押貸款證券化的現(xiàn)狀。近年來(lái)，我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)得到了極大發(fā)展，貸款情況也相應(yīng)增多。數(shù)據(jù)顯示，近十年，我國(guó)商業(yè)銀行住房抵押貸款余額逐年增加，平均增長(zhǎng)率接近28%。住房抵押貸款作為一種優(yōu)質(zhì)而又穩(wěn)定的資產(chǎn)，投資風(fēng)險(xiǎn)小，極具吸引力。同時(shí)，住房抵押貸款證券化的高速發(fā)展在一定程度上推動(dòng)了我國(guó)房地產(chǎn)事業(yè)的良性發(fā)展，可以說(shuō)是穩(wěn)定我國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的良好工具。
(二)住房抵押貸款證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)研究。通過(guò)對(duì)國(guó)外已有的歷史經(jīng)驗(yàn)的分析，結(jié)合國(guó)情，在全國(guó)范圍內(nèi)實(shí)行住房抵押貸款證券化有其可行性與必要性。但作為新興的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，因?yàn)閰⑴c者涉及眾多、環(huán)節(jié)繁瑣復(fù)雜而面臨各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)，其中存在著提前償付風(fēng)險(xiǎn)尤為突出。提前償付風(fēng)險(xiǎn)是指借款者在規(guī)定的還款期之前進(jìn)行還款而給貸款人造成的利益損失的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于單筆的住房抵押貸款而言，如果提前償付行為發(fā)生，那么他的現(xiàn)金流的流量和期限都會(huì)受到相應(yīng)的影響，不僅如此，提前償付行為還會(huì)波及整個(gè)證券化的過(guò)程，即導(dǎo)致未來(lái)現(xiàn)金流的不穩(wěn)定。提前償付的發(fā)生就意味著借款人對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流的支配計(jì)劃完全被打亂，他不能按照原定計(jì)劃將未來(lái)現(xiàn)金流用于投資，即收益受到損害，也就是放貸成本增加了。因此，小到單筆借款大到整個(gè)資產(chǎn)池都會(huì)因?yàn)樘崆皟敻缎袨榈陌l(fā)生而受到影響。2011年《房地產(chǎn)抽樣調(diào)查報(bào)告》將我國(guó)北上廣深等30個(gè)大中型城市的11586名借款人進(jìn)行了調(diào)研，結(jié)果顯示大部分的買(mǎi)房者買(mǎi)房出于剛性需求，這一人群占比約86%，故大部分人的住房抵押貸款動(dòng)機(jī)依舊強(qiáng)烈，即前景十分廣闊;并且在龐大的貸款購(gòu)房者中有40.2%的被調(diào)查者表示他們?cè)羞^(guò)提前償付的行為;在有過(guò)提前償付行為的受訪(fǎng)者中有30.2%的借款人一開(kāi)始就有這個(gè)打算，因?yàn)樗麄儾幌矚g“背債”;有27.6%的受訪(fǎng)者會(huì)在經(jīng)濟(jì)實(shí)力提升的情況下做此選擇;而利息提高導(dǎo)致每月還款額增加也會(huì)使剩下的部分受訪(fǎng)者決定“盡早還錢(qián)”。提前償付行為的危險(xiǎn)很大，不僅因?yàn)樗灰l(fā)生就會(huì)對(duì)資產(chǎn)池中的現(xiàn)金流產(chǎn)生重大影響，也因?yàn)橛绊懲墙徊姘l(fā)生的，這個(gè)因素的發(fā)生很可能因?yàn)?ldquo;蝴蝶效應(yīng)”而引發(fā)其他的不良影響。因此，不論動(dòng)因是什么，不斷增加的提前償付行為都值得引起相關(guān)部門(mén)的關(guān)注與重視。
四、我國(guó)住房抵押貸款證券化風(fēng)險(xiǎn)防范建議
為防止類(lèi)似美國(guó)次貸危機(jī)的情形重演，我們應(yīng)積極的找尋風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策。結(jié)合提到提前償付風(fēng)險(xiǎn)從建立資產(chǎn)次開(kāi)始就如夢(mèng)魘一般伴隨其證券化的整個(gè)過(guò)程。并且宏觀形式瞬息萬(wàn)變導(dǎo)致幾乎不可能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)，只能盡可能將風(fēng)險(xiǎn)控制在一定范圍內(nèi)。
(一)提前償付懲罰金制度。建立提前償付懲罰金制度就是為了約束借款人不讓其提前還款，因?yàn)樗坏┻�款就必須繳納處罰金以補(bǔ)償貸款人因?yàn)槲磥?lái)現(xiàn)金流變化而產(chǎn)生的損失。但處罰金如何設(shè)定、設(shè)定為多少也需謹(jǐn)慎。一開(kāi)始定的太高，則會(huì)使?jié)撛谟脩?hù)望而卻步，而設(shè)定的太低，則無(wú)法對(duì)借款人產(chǎn)生約束。因此違約金的設(shè)定應(yīng)該綜合期限、金額等因素進(jìn)行具體的調(diào)整，即可以理解為浮動(dòng)的懲罰金。
(二)鎖住制度。鎖住制度就是一種禁止制度，他明確的禁止了提前償付行為的發(fā)生。因此鎖住制度可以通過(guò)簡(jiǎn)單的數(shù)學(xué)模型對(duì)提前償付風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行完全的防范。但同時(shí)我們也應(yīng)意識(shí)到典型地鎖住期權(quán)模型通常情況下只限于貸款初期，因此往往需要將其他的方法與鎖住政策一并使用。結(jié)論大量學(xué)者研究表明，美國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生是因?yàn)殄e(cuò)誤的使用金融工具而非金融工具本身導(dǎo)致了次貸危機(jī)。因此，結(jié)合我國(guó)國(guó)情，我們應(yīng)對(duì)住房抵押貸款證券化這一新興的金融工具采取合理的使用，以促進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定、可持續(xù)性發(fā)展。但同時(shí)，我們也應(yīng)重視提前償付行為帶來(lái)的各類(lèi)危害，相關(guān)部門(mén)也應(yīng)出臺(tái)政策與法規(guī)以規(guī)避提前償付風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。
參考文獻(xiàn)
[1]何小鋒等著.資產(chǎn)證券化[M].北京大學(xué)出版社，2002.
[2]王燕，霍學(xué)喜.住房抵押貸款證券化提前償付風(fēng)險(xiǎn)探析[J].特區(qū)經(jīng)濟(jì).2006(03).
作者：王淑珺
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