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摘 要： 現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)管理中基金套利上的新管理措施有什么制度呢，要如何發(fā)展現(xiàn)在基金經(jīng)濟(jì)管理方式呢?本文是一篇經(jīng)濟(jì)論文。受多種因素的影響,分級(jí)基金低風(fēng)險(xiǎn)份額和高風(fēng)險(xiǎn)份額在證券市場(chǎng)上的價(jià)格會(huì)發(fā)生多種多樣的變化。如果單位分級(jí)基金兩類份額的整體市值(相應(yīng)比例的低風(fēng)
現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)管理中基金套利上的新管理措施有什么制度呢，要如何發(fā)展現(xiàn)在基金經(jīng)濟(jì)管理方式呢?本文是一篇經(jīng)濟(jì)論文。受多種因素的影響,分級(jí)基金低風(fēng)險(xiǎn)份額和高風(fēng)險(xiǎn)份額在證券市場(chǎng)上的價(jià)格會(huì)發(fā)生多種多樣的變化。如果單位分級(jí)基金兩類份額的整體市值(相應(yīng)比例的低風(fēng)險(xiǎn)份額市值與高風(fēng)險(xiǎn)份額市值之和)超出基礎(chǔ)基金份額凈值一定比率,那么投資人在場(chǎng)內(nèi)申購基礎(chǔ)基金份額,然后分拆成低風(fēng)險(xiǎn)份額和高風(fēng)險(xiǎn)份額,再按市價(jià)在市場(chǎng)上賣出,就能獲取一定收益。
摘要：分級(jí)基金之所以能夠產(chǎn)生套利空間是基于以下兩個(gè)方面的原因:其一,分級(jí)基金的低風(fēng)險(xiǎn)份額和高風(fēng)險(xiǎn)份額都在證券市場(chǎng)交易,受不同份額的供求關(guān)系影響,這兩類份額的價(jià)格和凈值可能會(huì)出現(xiàn)很大偏差;其二,就開放式分級(jí)基金而言,“配對(duì)轉(zhuǎn)換”是其重要套利機(jī)制,投資者可以在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)的轉(zhuǎn)換交易,為套利提供了操作的可能性。
關(guān)鍵詞：基金套利,經(jīng)濟(jì)管理,經(jīng)濟(jì)論文
一、什么是分級(jí)基金
分級(jí)基金是指將基金收益與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行不對(duì)稱分割,分成低風(fēng)險(xiǎn)級(jí)份額與高風(fēng)險(xiǎn)級(jí)份額的基金。其中低風(fēng)險(xiǎn)份額的目標(biāo)投資者是風(fēng)險(xiǎn)收益偏好較低的投資者;而高風(fēng)險(xiǎn)級(jí)份額則定位于那些期望通過融資增加其投資資本額,進(jìn)而獲得超額收益,具有較高風(fēng)險(xiǎn)收益偏好的投資者。
分級(jí)基金以其創(chuàng)新的分級(jí)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì),近年來受到不同投資者的青睞。繼國投瑞銀瑞福分級(jí)、長(zhǎng)盛同慶分級(jí)、國投瑞銀瑞和滬深300分級(jí)、國泰估值優(yōu)勢(shì)分級(jí)之后,國聯(lián)安中證100雙禧分級(jí)、興業(yè)合潤股票分級(jí)、銀華深證100指數(shù)分級(jí)、富國匯利債券分級(jí)、申萬巴黎深證成指分級(jí)、大成景豐債券分級(jí)、天弘添利債券分級(jí)、信誠中證500指數(shù)分級(jí)、銀華中證等權(quán)重90指數(shù)分級(jí)、嘉實(shí)多利債券分級(jí)、泰達(dá)宏利聚利債券分級(jí)、建信雙利策略主題分級(jí)、萬家添利債券分級(jí)、富國天盈債券分級(jí)等分級(jí)基金相繼發(fā)行,我國分級(jí)基金數(shù)量逐步增加,品種也更為豐富,特別是各子基金之間收益及風(fēng)險(xiǎn)差異更為顯著。
經(jīng)濟(jì)論文：《經(jīng)濟(jì)管理》，《經(jīng)濟(jì)管理》是中國社會(huì)科學(xué)院的一份以管理學(xué)為主要研究對(duì)象的學(xué)術(shù)月刊。內(nèi)容涵蓋經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)兩大學(xué)科門類，致力在工商管理一級(jí)學(xué)科及其緊密相關(guān)的應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)若干專業(yè)體現(xiàn)中國水平。
二、分級(jí)基金的分類
根據(jù)基金規(guī)模可變性的不同,我們可以把國內(nèi)市場(chǎng)上的分級(jí)基金分為兩大類,第一類是封閉式基金,這類基金在存續(xù)期內(nèi)投資者不能申購和贖回,基金份額只能在場(chǎng)內(nèi)交易,我們稱為封閉式分級(jí)基金;另一類既可在場(chǎng)內(nèi)交易,也可以在場(chǎng)內(nèi)外申購贖回,基金規(guī)模可增可減,我們稱為開放式分級(jí)基金。
根據(jù)基金投資對(duì)象的不同,我們可以把分級(jí)基金分為股票型分級(jí)基金和債券型分級(jí)基金。股票型分級(jí)基金是將絕大部分資金投資股票的基金,它又可分為主動(dòng)型股票分級(jí)基金和被動(dòng)型股票分級(jí)基金(指數(shù)型分級(jí)基金),相比較之下,指數(shù)型股票分級(jí)基金在操作上更為透明,投資者可根據(jù)被跟蹤指數(shù)的走勢(shì)來進(jìn)行套利操作,由于指數(shù)型基金被動(dòng)跟蹤指數(shù),受人為因素影響較少,投資者進(jìn)行套利的可操作度更高。債券型分級(jí)基金是將絕大部分資金投資債券的基金。
三、分級(jí)基金的配對(duì)轉(zhuǎn)換
所謂“配對(duì)轉(zhuǎn)換”是指開放式分級(jí)基金的場(chǎng)內(nèi)份額分拆和合并業(yè)務(wù)。場(chǎng)內(nèi)份額的分拆,指場(chǎng)內(nèi)份額持有人將其所持有的基礎(chǔ)基金份額按照兩類份額的比例約定,分拆成低風(fēng)險(xiǎn)份額及高風(fēng)險(xiǎn)份額的行為。場(chǎng)內(nèi)份額的合并,指場(chǎng)內(nèi)份額持有人將其所持有的低風(fēng)險(xiǎn)份額與高風(fēng)險(xiǎn)份額按照約定的比例合并成基礎(chǔ)基金份額的行為。
如果基礎(chǔ)基金份額凈值超出單位分級(jí)基金兩類份額的整體市值一定比率,投資人就可在市場(chǎng)上買入相應(yīng)比例的低風(fēng)險(xiǎn)份額和高風(fēng)險(xiǎn)份額,然后合并成分級(jí)基金基礎(chǔ)份額,最后將其贖回,也能獲取一定收益。因此,單位分級(jí)基金兩類份額的整體市值和基礎(chǔ)基金份額凈值的較大差值為投資者提供了套利獲利的機(jī)會(huì)。
四、分級(jí)基金的套利案例
(一)分拆套利案例
銀華分級(jí)基金份額包括銀華深證100、銀華穩(wěn)進(jìn)和銀華銳進(jìn)三類份額,并通過場(chǎng)外、場(chǎng)內(nèi)兩種方式公開申購、贖回,場(chǎng)外認(rèn)購所得的全部份額將確認(rèn)為銀華深證100,場(chǎng)內(nèi)申購所得的全部份額可按1∶1的比率分拆為銀華穩(wěn)進(jìn)和銀華銳進(jìn)。場(chǎng)內(nèi)購買的銀華穩(wěn)進(jìn)與銀華銳進(jìn)份額也可按1∶1的比率合并成深證300基礎(chǔ)份額。
銀華穩(wěn)進(jìn)是固定收益類的,具有固定收益、年年分紅的特征。其收益為1年期同期銀行定期存款利率(稅后)+3%,剩余凈資產(chǎn)全部計(jì)入銀華銳進(jìn)份額。銀華銳進(jìn)則偏激進(jìn),有杠桿機(jī)制。
2010年7月26日銀華深證100分級(jí)基金基礎(chǔ)份額凈值1.039元。當(dāng)日銀華穩(wěn)進(jìn)收盤價(jià)1.03元,銀華銳進(jìn)收盤價(jià)1.100元,單位分級(jí)基金兩類份額的整體市值為1.065(0.5×1.030+0.5×1.100),與其基礎(chǔ)份額凈值相比較,存在2.5%的套利空間,扣除1.20%的基金申購手續(xù)費(fèi)和0.04%的銀華穩(wěn)進(jìn)和銀華銳進(jìn)份額賣出手續(xù)費(fèi),投資者4個(gè)工作日可獲取1.25%的低風(fēng)險(xiǎn)套利收益。
(二)合并套利案例
國投瑞銀瑞和300分級(jí)基金份額包括瑞和300、瑞和小康與瑞和遠(yuǎn)見三類份額,并通過場(chǎng)外、場(chǎng)內(nèi)兩種方式公開申購、贖回,場(chǎng)外認(rèn)購所得的全部份額將確認(rèn)為瑞和300,場(chǎng)內(nèi)申購所得的全部份額可按1∶1的比率分拆為瑞和小康與瑞和遠(yuǎn)見,場(chǎng)內(nèi)購買的瑞和小康與瑞和遠(yuǎn)見份額也可按1∶1的比率合并成瑞和300基礎(chǔ)份額。
瑞和小康與瑞和遠(yuǎn)見份額凈值的計(jì)算遵循以下原則:在任一運(yùn)作周年內(nèi),如果瑞和300基礎(chǔ)基金份額的凈值小于或等于1.000元,則瑞和小康份額、瑞和遠(yuǎn)見份額的基金份額凈值相等,且等于瑞和300份額的基金份額凈值;如果瑞和300基礎(chǔ)基金份額的凈值大于1.000元時(shí),則在每份瑞和小康份額與每份瑞和遠(yuǎn)見份額各自獲得1.000元凈值的基礎(chǔ)上,對(duì)于10%以內(nèi)的收益部分,由一份瑞和小康份額與一份瑞和遠(yuǎn)見份額按8∶2的比例分成;對(duì)于10%以上的收益部分,由一份瑞和小康份額與一份瑞和遠(yuǎn)見份額按2∶8的比例分成。
2009年12月9日瑞和300分級(jí)基金基礎(chǔ)份額的凈值為1.055元。當(dāng)日瑞和小康與瑞和遠(yuǎn)見的收盤價(jià)分別為0.927元和1.093元,單位分級(jí)基金兩類份額的整體市值為1.01(0.5×0.927+0.5×1.093)。瑞和300基礎(chǔ)份額凈值和單位分級(jí)基金兩類份額的整體市值間存在4.46%的套利空間,扣除瑞和小康和瑞和遠(yuǎn)見份額買入0.04%的傭金和0.5%的基金贖回費(fèi)用,投資人在6個(gè)工作日內(nèi)可獲取3.92%的收益。
五、分級(jí)基金的套利建議
1.因?yàn)榉忾]式分級(jí)基金在封閉期內(nèi)不提供申購和贖回服務(wù),而開放式分級(jí)基金存續(xù)期內(nèi)能自由申購和贖回,所以只有開放式分級(jí)基金品種存在配對(duì)轉(zhuǎn)換的套利機(jī)會(huì)。
2.需要注意的是,套利也有風(fēng)險(xiǎn)存在。上述兩個(gè)案例,我們都假設(shè)了份額價(jià)格和基礎(chǔ)基金份額凈值的短期穩(wěn)定性,如果份額價(jià)格和基金凈值短期大幅下跌,則套利操作會(huì)產(chǎn)生損失。在證券市場(chǎng)平穩(wěn)或預(yù)期證券市場(chǎng)上升的情況下套利能給投資者帶來收益。
3.對(duì)于大資金的客戶,其申購費(fèi)率和申購金額成反比,申購金額越大,申購費(fèi)率越低,所以大資金客戶可以獲得更大的套利空間和安全邊際。
